期货知识介绍

中国平安证券(香港)发表于:2018年01月04日 10:16:25

什么是期货

期货是一份金融合约,买卖双方承诺于未来某个指定日期,以预先厘定的价格,买入或卖出指定数量的某种相关资产。投资者可以在香港交易所买卖不同相关资产的期货合约,只需要缴付合约总值的一部分作为按金,便可买入或卖出期货合约,这种杠杆特点能够放大投资者的回报和亏损。当相关资产价格的走势与其看法相反时,投资者可能会因为按金水平下跌,而被经纪行追缴按金(即补仓),损失可能超过投资者所缴付的按金。

买入股票期货合约,即持有合约的「长仓」,买方须在最后结算日买入相关的股份。相反,卖出股票期货合约即持有合约的「短仓」,卖方须在最后结算日,按照合约的条款卖出相关股份。目前,并非所有与期货合约挂钩的投资产品都以实物进行交收,如股票指数期货合约一般以现金结算。

 

期货投资具有高风险特点

期货是杠杆式投资工具,杠杆效应既能使回报以倍数增大,也会令损失以倍数递增。例如一份以X股份为相关资产的期货合约,合约乘数是400,基本按金假定为$2,000。如果立约成价是$84,这份期货合约的杠杆比率便约为16.8倍($84x400/$2,000)。若这份期货合约的价格上升10%(即$8.4),投资者的投资回报率将会上升168%($8.4x400/$2,000x100%)。但是一旦期货合约的价格下跌,投资者的亏损将同样会放大16.8倍。因此,期货合约只适合经验丰富、风险偏好高的投资者。

 

重要概念

Ÿ  相关资产: 期货合约可与不同的资产挂钩,包括股票、指数、货币、利率,以及石油、豆类与黄金等商品。在香港交易所买卖的期货为利率、黄金、股票和股票指数(例如恒生指数,H股指数)合约。

Ÿ  立约成价: 结算所就期货合约所登记的价格,即合约的交易价。

Ÿ  合约乘数: 与立约成价相乘即计算出合约价值。现时,恒生指数及H股指数期货合约的合约乘数每指数点$50,而小型恒生指数期货合约则为每指数点$10。至于在香港交易所买卖的股票期货合约,则相等于相关股份的一手股数。

Ÿ  最后交易日: 期货合约可在交易所买卖的最后日期。

Ÿ  最后结算日: 买卖双方必须就期货合约进行交收的日期。

Ÿ  最后结算价:由结算所决定,用作计算期货合约最终结算价值的价格。把最后结算价乘以合约乘数,即可计算出合约的最终结算价值。

Ÿ  结算方法:期货合约可以用现金或相关资产作实物交收。除了三年期的外汇基金债券期货外,所有在香港交易所买卖的期货合约均以现金结算。

Ÿ  高水/溢价成交:期货合约的现行价格高于相关资产的价格。

Ÿ  低水/折让价成交:期货合约的现行价格低于相关资产的价格。

Ÿ  转仓:客户先行就接近最后交易日的期货合约持仓作平仓,然后再开立到期日较后而其他合约细则与已平仓合约相同的持仓。

 

投资期货的目的

Ÿ  方向性投资:若投资者预期股市上升,可买入股票指数期货合约作方向性投资。如果最后结算价高于投资者买入期货合约时的立约成价,投资者便能从中获利。此外,在最后交易日或之前,如果有关指数期货价格高于投资者买入时的立约成价,投资者亦可卖出相同的期货合约,通过抵销原有的长仓而获利。相反,如果投资者看淡后市,则可卖出股票指数期货合约。

Ÿ  对冲:对冲策略通常用来抵销负面因素对投资组合整体回报所构成的影响。在跌市时,投资者可利用「短仓对冲」的策略,卖出股票期货合约以作对冲。若预期股价上升,投资者则可利用「长仓对冲」的策略,通过买入与相关股票挂钩的期货合约锁定未来买入相关股份的价格。如到时股价上升,投资者便能以低于当时市价的价格买入相关股份。需要注意的是,如果投资者利用期货进行对冲,要确保与期货合约挂钩的资产与投资者的投资组合互相符合。

Ÿ  套利:当相关资产在期货及现货市场的价格出现不寻常的差距时,投资者可以通过在两个市场低买高卖来获利。

 

期货交易机制

投资者买入或卖出期货合约均需先行缴付基本按金。在每个交易日结束时,经纪行会把投资者的持仓「按市价结算」,即根据投资者所持合约在收市时的价值重新估值。如果合约的表现与投资者的预期背道而驰,导致基本按金跌至低于维持按金的水平,经纪行通常会要求投资者补仓。在这情况下,投资者需要存入额外的资金,将按金提高至基本按金的水平。若投资者未能及时补仓,经纪行或会替投资者斩仓,即按市价强行替投资者平仓。若斩仓后户口仍有欠款,投资者仍须全部缴付。

交易所一般会就所买卖的期货合约厘定基本按金及维持按金的水平。然而,经纪行或会与客户订立更高的按金水平,投资者须了解清楚经纪行对于期货合约的按金要求。

大部分在香港交易所买卖的期货合约,都设有庄家制度。注册庄家会通过回应问价要求或连续报价的方式提供报价,为市场提供流通量。尽管庄家有责任提供报价,但其开价未必能与当时市场上的买卖盘配对成交。

 

期货交易费用

不同交易所就期货合约买卖所收取的交易费用各异。在香港交易所买卖期货合约,交易费用包括经纪佣金(一般每张合约收取定额「双边」佣金)、交易所费用、证监会征费(每边每张合约$1)和投资者赔偿征费(每边每张合约$0.5)。

 

买卖期货相关文件

Ÿ  成交单据:经纪行替投资者买卖期货后,必须在交易日(即「T」日)之后的2个营业日(即「T+2」日)内,向投资者发出成交单据。成交单据会涵盖有关交易的全部资料,包括:交易日期、交收日期、买卖合约的名称和数量、立约成价、合约属开仓或平仓以及交易费用等。

Ÿ  日结单:经纪行亦须在投资者开仓或平仓后的2个营业日(即「T+2」日)内,发出日结单给投资者。日结单会记录投资者的户口在截数日的所有活动及结欠款额、在当日平仓的每项合约的细节(包括平仓价格、实际利润/亏损)、所有未平仓合约及它们的账面盈亏、扣除所有账面盈亏及收支款项后的结余、所有未平仓合约的最低按金要求以及按金溢差/逆差等。即使经纪行把成交单据和日结单综合为一份文件,亦应载有单据和日结单的所有资料,投资者需检查清楚。

Ÿ  月结单:经纪行亦须向投资者发出月结单。除非投资者在两个截数日期之间并无进行任何交易,户口无任何现金或未平仓合约,经纪行才可不发月结单。月结单会详列户口结欠和扣除所有账面盈亏及收支款项后的户口结余、户口在两个截数日期之间的任何交易及结存变动、款项提存、所有未平仓合约及它们的市场价格、所有未平仓合约的最低按金要求以及按金溢差/逆差等。投资者可通过月结单清楚了解其户口状况。

 

 

期权

什么是期权

期权是一份金融合约,期权合约的买方有权在某段时间内以既定的价格,向期权合约的卖方购买或出售某种相关资产。相关资产是指当行使期权时所购买或出售的资产,可以是股票、商品(例如黄金)、债券、货币或指数(例如恒生指数)。期权可以在交易所以标准合约的方式买卖,也可以在场外通过期权交易商,以自订合约的方式买卖。

投资者可以在香港交易所买卖不同相关资产的期权合约。期权合约的买方和卖方面对不同的风险回报。期权合约的买方须向卖方支付期权金,最大的损失亦只限于期权金。期权卖方在收取期权金的同时,亦须缴付一笔按金,作为投资者履行购买或出售资产的保证,如果相关资产的价格变动与其预期背道而驰,期权合约的卖方需要面对补仓的风险,潜在损失有可能会远超过所收取的期权金。

期权分为认购期权和认沽期权。认购期权赋予买方购买相关资产的权利,当相关资产的价格高于行使价时,买方有权决定是否行使权利;认沽期权赋予买方卖出相关资产的权利,当相关资产的价格低于行使价时,买方有权决定是否行使权利。

 

重要概念

Ÿ  行使价:是指购买或出售相关资产的预先协定价格。

Ÿ  到期日:是指买方可以行使购买或出售相关资产权利的最后日期。

Ÿ  行使方式:美式期权可以在到期日或之前的任何一个交易日行使,欧式期权则只能在到期日行使。

Ÿ  合约数量:是指每份期权合约所代表的相关资产数量。例如,若期权合约的相关资产是股票,合约数量便是指股票的数量(例如1,000股)。

Ÿ  交收方法:交收的方式有两种,分别是把相关资产作现货交收或现金交收。

 

交易费用

投资在香港交易所买卖的期权,要支付的交易费用可包括经纪佣金、证监会交易征费、投资者赔偿征费(在2005年12月19日后获豁免收取)、交易所费用或交易费用,有关费用视乎不同种类的期权而有所差别。此外,在行使期权时,亦需要缴付费用。

 

 

期权与期货

相同点

期货和期权都是衍生投资工具,结构和运作复杂,而且涉及杠杆,属于高风险的投资产品,因此不适合缺乏经验或风险承受能力较低的投资者。

 

区别

Ÿ  权利与责任

期货:无论期货合约所挂钩的相关资产价格走势如何,买卖双方都必须根据合约的条款履行交收的责任。期权:期权合约则赋予买方权利而非责任,买入(如属认购期权)或卖出(如属认沽期权)相关资产。期权卖方则处于被动位置,必须依照买方的决定行事。

Ÿ  潜在风险与回报

期货:无论投资者买入或卖出期货合约,正如下列收益图所显示的「对称」关系,投资者的潜在回报和亏损同样都是无限的,两者均可远高于最初缴付的按金金额。

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期权:投资期权所带来的潜在盈亏收益则是不对称的。买入期权的盈利可以是无限的,而风险则只限于所缴付的期权金。但由于买入期权须缴付期权金,相对的潜在回报较投资期货低。卖出期权的回报只限于收取的期权金,而由于卖方必须在买方行使期权时履行交收责任,所以期权卖方的亏损可能远高于其所收取的期权金。

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Ÿ  支付按金要求

期货:不论投资者是买入还是卖出期货合约,都要缴付开仓按金。

期权:买方在买入合约时须缴付期权金,但无须支付按金。期权卖方须支付按金,并遵守相关的按金要求。但一些交易所采用「期货式」的按金计算机制,不要求期权买方在开仓时支付期权金,而变为买卖双方都在开仓时支付按金,并在每个交易日按市价计值后,就帐面损失进行补仓。


资料来源:钱家有道网站

 

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