牛熊证知识介绍

中国平安证券(香港)发表于:2018年01月04日 10:06:49更新于:2018年01月04日 10:12:34

什么是牛熊证

牛熊证类属结构性产品,能追踪相关资产的表现而毋须支付购入实际资产的全数金额。牛熊证分为牛证和熊证,设有固定到期日,投资者可以根据看好/看淡相关资产而相应买入牛证/熊证。牛熊证挂钩的资产包括股票丶指数丶货币或商品,以与股票挂钩的牛证为例,某公司股价100元,发行商发行牛证,行使价定为80元,那么发行价将会是股价100元减行使价80元,即20元,通过购买牛证,投资者就获得了在到期日以80元的价格购买该股票的权利。

牛熊证是由第三者发行,发行商通常是投资银行,与香港交易所及相关资产均无任何关连。牛熊证的有效期由3个月至5年不等,并只会以现金结算。

 

重要概念

Ÿ  收回价:在牛熊证有效期内,若相关资产价格触及上市文件内指定的水平(即收回价),发行商会即时收回有关牛熊证,提早进行结算,其买卖亦会即时终止。

Ÿ  行使价:用于计算牛熊证价格的重要因素。在其他条件相同下,若牛熊证行使价距离现价越远,牛熊证价格越高,所产生的杠杆比率越小。

Ÿ  换股比率:牛熊证的换股比率各有不同。例如10000:1的牛熊证,即每10000份牛熊证可换1份相关资产。

 

牛熊证简称识别

目前牛熊证使用的中文简称由八个字位组成:如「恒指法巴七十牛Q」、「平安摩通七九牛C」等。

牛熊证简称的命名守则:

Q

Q

Z

Z

A

或(以人民币买卖的牛熊证):

Q

Q

Z

Z

A

*

 

简称含义:

QQ

相关资产

ZZ

发行商

到期年份

到期月份。1-10月以「一」、「二」…「十」代表;11月及12月分别以「甲」及「乙」代表

牛证(牛)或是熊证(熊)

A

同一发行商就同一相关资产再发行同一到期年月的牛熊证,以显示系列编号(A,B,C…)

*

以人民币买卖的牛熊证代表符号

投资者须注意,以上命名守则应用于普遍个案,惟并非概括所有情况,牛熊证的证券简称只呈现一些基本资料,投资者在交易前请先参阅发行商的上市文件,并谘询证券商或投资顾问。

 

 

牛熊证主要特点

Ÿ  牛熊证价格走势趋向贴近相关资产价格走势

若相关资产的价值上升,相等权益比率的牛证的价值一般亦会按接近等值上升,而相等权益比率的熊证的价值则一般会按接近等值下降。牛熊证的这种特色为投资者提供一种可紧贴相关资产价格走向的产品,而且价格透明度较其它结构性产品为高。然而,在牛熊证相关资产的价格接近收回价时,牛熊证的价格变动可能会波动较大,甚至与相关资产价格的变动不成比例。

Ÿ  牛熊证设有收回价及强制收回机制

牛证的收回价必定等同或高于行使价,熊证的收回价则必定等同或低于行使价。若相关资产价格在到期前任何时候触及收回价,牛熊证即提早到期,必须由发行商收回,其买卖亦会即时终止。整个过程称为「强制收回事件」。

 

牛熊证分类

Ÿ  N类牛熊证:收回价与行使价相等的牛熊证,不设「剩余价值」。一旦相关资产的价格触及或超越收回价,牛熊证持有人将不会收到任何现金款项。

Ÿ  R类牛熊证:收回价与行使价不同的牛熊证。若出现强制收回事件,牛熊证持有人可收回少量现金款项(即「剩余价值」),但也有可能没有剩余价值。

 

牛熊证价值计算

牛熊证的发行价一般是以相关资产现货价与牛熊证本身行使价两者之间的差额,再另加财务费用计算。牛证的收回价可以等于或高于行使价,熊证的收回价可以等于或低于行使价。

例1:N类牛证(不设剩余价值)

Ÿ  发行时

相关资产

股票X

现货价

110元

收回价(发行时订定)

90元

行使价(发行时订定)

90元

财务费用(8%)

7.2元

合约权益比率

100:1

到期

12个月

发行时的理论价:[(现货价-行使价+财务费用)/权益比率]

0.272元

一手价值(10,000份)

2,720元

Ÿ  若现货价跌至90元(触及收回价):

发生强制收回事件,牛证被收回,交易终止。没有剩余款项,投资者亏损为最初投资金额2,720元。

Ÿ  若到期前没有被收回,在到期时:

股票X的价格

130元

牛证的结算款额:(结算价*-行使价)/权益比率=(130元-90元)/100
  *结算价为最后交易日当天股票X的收市价

0.4元

一手价值

4,000元

一手回报:(牛证于到期时的价值-投资金额)=4,000元-2,720元

1,280元

回报率=1,280元/2,720元

47%

 

例2:R类牛证(设剩余价值)

Ÿ  发行时

相关资产

股票X

现货价

110元

收回价(发行时订定)

95元

行使价(发行时订定)

90元

财务费用(8%)

7.2元

合约权益比率

100:1

到期

12个月

发行时的理论价:[(现货价-行使价+财务费用)/权益比率]

0.272元

一手价值(10,000份)

2,720元

Ÿ  若现货价跌至95元(触及收回价):

发生强制收回事件


牛证于收回时的剩余价值:(结算价*-行使价)/权益比率=(94元-90元)/100
  *结算价根据上市文件的条款厘定,必须不低于相关资产在强制收回事件后至下一个交易时段内的最低成交价;此例中假设为94元。若结算价等于或低于行使价,将不会有任何剩余价值,并损失整笔投资金额。

0.04元

一手价值

400元

一手亏损金额(2,720元-400元)

2,320元

Ÿ  若到期前没有被收回,有关回报将与例1相同。

(注:以上两个例子的利润及亏损计算并没有包括经纪佣金及其它交易费用在内。)

 

 

牛熊证投资风险

Ÿ  强制收回

牛熊证强制收回机制,一旦牛熊证的相关资产价格触及收回价,牛熊证会即时由发行商收回,买卖亦会终止。N类牛熊证将不会有任何剩余价值, R 类牛熊证持有人或可收回少量剩余价值(但在最坏的情况下亦可能没有剩余价值)。另外,证券商代客户从发行商收回剩余价值款项时或会收取服务费。

一般来说,收回价与相关资产现价的相差越大,牛熊证被收回的机会越低,因为相关资产的价格需要较大的变动才会触及收回价。不过,收回价与现价的相差越大,牛熊证的杠杆作用便越小。当牛熊证被收回后,即使相关资产价格反弹,该只牛熊证亦不会在市场恢复买卖,因此投资者不会因价格反弹而获利。

Ÿ  杠杆作用

由于牛熊证是杠杆产品,牛熊证价格在比例上的变幅会较相关资产为高。若相关资产价格的走向与投资者原先预期的相反,投资者可能要承受比例上更大的损失。

Ÿ  限定的有效期

牛熊证有一固定有效期,并于指定日期到期。有效期可以是3个月至5年不等。若在到期前遭提早收回牛熊证的有效期将变得更短。期间牛熊证的价值会随着相关资产价格的变动而波动,于到期后或遭提早收回后更可能会变得没有价值。

Ÿ  相关资产的走势

牛熊证的价格变动虽然趋向紧贴相关资产的价格变动,但在某些情况下未必与相关资产价格的变动同步(即对冲值不一定等于1)。牛熊证的价格受多个因素所影响,包括其本身的供求、财务费用及距离到期的时限。此外,个别牛熊证的对冲值亦不会经常接近1,特别是当相关资产的价格接近收回价时。

Ÿ  流通量

虽然牛熊证设有流通量提供者,但不能保证投资者可以随时以其目标价买入/卖出牛熊证。

Ÿ  财务费用

牛熊证在发行时已把整个年期的财务费用计算在发行价内,当牛熊证被收回时其年期会缩短,持有人会损失整笔财务费用。投资者须注意牛熊证推出后,其财务费用或会转变,流通量提供者在牛熊证推出时未必会根据财务费用的理论值价格开价。

Ÿ  接近收回价时的交易

当相关资产的价格接近收回价时,牛熊证的价格可能会变得更加波动,买卖差价可能会较阔,流通量亦可能较低。牛熊证随时会被收回而交易终止。

在强制收回事件发生后,任何交易将不被承认。而强制收回事件发生的时间与牛熊证停止买卖之间可能有时差,因此,尽管一些在强制收回事件发生后达成的交易已被证券商确认,最后亦会被取消,投资者买卖接近收回价的牛熊证时需额外小心。若投资者不清楚交易是否在强制收回事件后才达成或有否被取消,应向其证券商查询。

Ÿ  海外资产发行的牛熊证

以海外资产发行的牛熊证,其价格及结算价均由外币兑换港元计算,投资者买卖这类牛熊证需承担有关的外汇风险。此外,若属海外资产发行的牛熊证,强制收回事件可能会于香港交易所交易时段以外的时间发生。

 

资料来源:香港交易所官网、钱家有道网站

 

免责声明

本档所载内容和意见仅供参考,其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等,并非及不应被解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约。

本档所载的信息来源于中国平安证券(香港)认为可靠的公开数据并真诚编制,纯粹用作提供信息,当中对任何公司或其证券之描述均并非旨在提供完整之描述,中国平安证券(香港)并不就此等内容之准确性、完整性或正确性作出明示或默示之保证。

本档表达之所有内容、意见和估计等均可在不作另行通知下作出更改,且并不承诺提供任何有关变更的通知。

本档所列之任何价格仅供参考,并不代表对个别证券或其他金融工具的估值。本文件并无对任何交易能够或可能在那些价格执行作出声明或保证,此外任何价格并不一定能够反映中国平安证券(香港)以理论模型为基础的估值,并且可能是基于若干假设。由中国平安证券(香港)公司研究或根据任何其他来源作出的不同假设或会产生截然不同的结果。

证券价格可升可跌,甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润,反而可能会招致损失。如果一个投资产品的计价货币乃投资者本国或地区以外的其他货币,汇率变动或会对投资构成负面影响。过去的表现不一定是未来业绩的指标。某些交易(包括涉及金融衍生工具的交易)会引起极大风险,并不适合所有投资者。

此外,投资者须按照自己的判断决定是否使用本档所载的内容和信息并自行承担相关的风险。

中国平安证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。